2015年国家电网考试备考财会类之财务管理

sydwthree · 发表于 2016-7-9 02:27:00

　　2.经济利润模型。
　　经济利润指从超过投资者要求的报酬率中得来的价值，或称经济增加值。不仅扣除了债务费用，还扣除了股权资本费用。而会计利润仅扣除了债务费用，没能扣除股权资本成本。
　　企业价值=投资资本+预计经济利润的现值
　　=投资资本+[期初投资资本*(期初投资资本报酬率-加权平均资本成本)]的现值
　　=投资资本+(期初投资资本*期初投资资本报酬率-投资资本*加权平均资本成本)的现值
　　=投资资本+(税后经营利润-资本费用)的现值
　　基本思想：如果每年的息前税后利润正好等于债权人和股东要求的收益，即经济利润为零，则企业的价值没有增减，仍然等于投资资本。
　　3.相对价值模型：运用基本的比率评估一家企业相对于另一家企业的价值。
　　(二)现金流量折现法
　　1、模型的解释
　　(1)现金流量：指各期的预期现金流量。债券的现金流量是利息和本金，投资项目的现金流量是项目引起的增量现金流量，价值评估中的现金流量包括股利现金流量(分配给股权投资人的现金流量)、股权现金流量(一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量)、实体现金流量(一定期间提供给所有投资人的税后现金流量)。如果股权现金流量全部作为股利分配，则股利现金流量模型和股权现金流量模型相同。在数据假设相同的情况下，按三种现金流量计算的模型的评估结果是相同的。
　　(2)资本成本：即计算列现值使用的折现率。股权现金流量只能使用股权资金成本来折现，实体现金流量只能使用企业实体的加权平均资本成本来折现。
　　(3)现金流量的持续年数：预测期+后续期
　　2、模型参数的估计-资本成本(按第5,9章计算)
　　竞争均衡理论：一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去，一个企业通常不可能在竞争的市场中长期取得超额利润，其投资资本回报率会逐渐恢复到正常水平。
　　投资资本回报率：即净经营资产利润率
　　=税后经营利润/投资资本=税后经营利润/(负债+股东权益)
　　步骤：
　　(1)预测销售收入：即基期销售收入和预测期销售增长率
　　(2)预测的基期：即上一个年度。基期数据包括各项财务数据金额，还包括它们的增长率以及反映各项财务数据之间联系的财务比率。
　　(3)详细预测期和后续期的划分：
　　判断企业进入稳定状态的主要标志有两个：
　　A.具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率。
　　B.具有稳定的净资本回报率，它与资本成本接近。
　　(4)预计利润表和资产负债表(包括利润分配表)
　　①利润表：销售收入按(1)填列，销售成本、销售及管理费用、折旧与摊销，按销售百分比*销售收入确定，再计算税前经营利润=销售收入-销售成本-销售管理费用-折旧与摊销，税后经营利润=税前经营利润*(1-所得税率)
　　②资产负债表：经营现金、经营流动资产、经营流动负债、经营长期资产按按销售百分比*销售收入确定
　　净经营资产(净资本、投资资本)=经营营运资本+净经营长期资产
　　=(经营现金+经营流动资产-经营流动负债)+(经营长期资产-经营长期负债)
　　=经营资产-经营负债
　　③资产负债表：短期借款、长期借款，按占投资资本比率*投资资本确定，应付股利按下列确定
　　A.目标资本结构下按剩余股利政策的应付股利
　　内部融资额=净经营资本增加额*(1-负债/投资资本)
　　=(本年净经营资产-上年净经营资产)*(1-负债/投资资本)
　　或=本年期末股东权益-本年期初股东权益(上年期末)
　　=本年净经营资产-(短期借款+长期借款)-本年期初股东权益(上年期末)
　　应付股利=本年税后利润-内部融资额　(如是负数，则说明要向股东增发新股)
　　B.按固定股利支付政策的应付股利=本年税后利润*上年股利支付率
　　④利润表：利息费用=短期借款和长期借款*各自利率
　　税后利息费用=利息费用*(1-所得税率)
　　⑤利润表：税后利润=经营净利润①-税后利息费用④
　　年末未分配利润=年初未分配利润+本年净利润-股利③
　　=年初未分配利润+本年净利润-(本年净利润-股东权益增加(即内部融资额))
　　⑥资产负债表：将利润表中的年初未分配利润填入资产负债表，
　　年末股东权益=股本+年末未分配利润
　　本年净经营资产=净负债+股东权益
　　(5)预计现金流量
　　根据资产负债表和利润表填列预计现金流量表

sydwfour · 发表于 2016-7-9 03:27:08

　　税后经营利润
　　+：折旧与摊销
　　=经营现金毛流量
　　-：经营营运资本增加
　　=经营现金净流量
　　-：净经营长期资产增加
　　-：折旧与摊销
　　=实体现金流量
　　公式1：
　　实体现金流量=经营现金净流量-资本支出
　　=(经营现金毛流量-经营营运资本增加)-(净经营长期资产增加+折旧与摊销)
　　=(税后经营利润+折旧与摊销)-(本年经营营运资本-上年经营营运资本)-
　　(净经营长期资产增加+折旧与摊销)
　　公式2：
　　实体现金流量=税后经营利润-本年净投资(即期末净经营资产-期初净经营资产)
　　=税后经营利润-(本期总投资-折旧与摊销)
　　=税后经营利润-[(经营营运资本增加+资本支出)-折旧与摊销]
　　公式3：
　　实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量
　　=[税后利润-(净投资-债务净增加)]+(税后利息-债务净增加+超额金融资产增加)
　　如果企业按固定的负债率为投资筹集资本，企业保持稳定的财务结构，净投资和债务净增加存在固定比例关系，则股权现金流量的公式可以简化为：
　　股权现金流量=税后利润-(净投资-债务净增加)
　　=税后利润-(1-负债率)*净投资
　　=税后利润-(1-负债率)*(经营营运资本增加+资本支出-折旧与摊销)
　　公式4：(以投资人角度)
　　实体现金流量=融资现金流量=债权融资净流量+股权融资净流量
　　=(税后利息费用-短期、长期借款增加+金融资产增加)+(股利分配-股权发行)
　　(6)后续期现金流量增长率
　　在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和销售收入的增长率相同。
　　即现金流量增长率=销售收入增长率
　　3.模型的计算
　　(1)两阶段增长模型
　　企业价值=预测期各年现金流量现值之和+[后续第一期现金流量/(资本成本-现金流量增长率)]*上年折现系数
　　(2)永续增长模型
　　股权价值=本年股权流量*(1+永续增长率)/(股权资本成本-永续增长率)
　　每股股权价值=每股股权流量*(1+永续增长率)/(股权资本成本-永续增长率)
　　=(每股净利润-每股股权净投资)*(1+永续增长率)/(股权资本成本-永续增长率)
　　

20140928yx.png

　　【第三种方法】融资流量法
　　实体现金流量=债务融资净流量(债权人现金流量)+股权融资净流量(股权现金流量)
　　其中：
　　债务融资净流量=税后利息支出+偿还债务本金(或-债务增加)-超额金融资产增加
　　股权融资净流量=股利分配-股权资本发行(或+股票回购)

sydwthree · 发表于 2016-7-9 04:15:23

20140928huigou.png

　　本期净投资=期末净经营资产-期初净经营资产=经营营运资本增加+资本支出-折旧与摊销
　　净资本=净经营资产=投资资本
　　经营现金毛流量=税后经营利润+折旧与摊销
　　经营现金净流量=经营现金毛流量-经营营运资本增加
　　实体现金流量=经营现金净流量-资本支出
　　【区分两个概念】本期净投资(本期净经营资产增加=期末净经营资产-期初净经营资产)、净资本(等于净负债+股东权益=净经营资产)
　　(三)经济利润法
　　经营利润=税后净利润(会计利润)-股权费用
　　=税后经营利润-税后利息-股权费用
　　=税后经营利润-全部资本费用
　　=息前税后经营利润-期初投资资本*加权平均资本成本
　　=期初投资资本*期初投资资本回报率-期初投资资本*加权平均资本成本
　　=期初投资资本*(期初投资资本回报率-加权平均资本成本)
　　经济利润和会计利润的区别是它扣除了全部资本的费用，而会计利润仅仅扣除了债务利息。
　　企业实体价值=期初投资资本+未来各年经济利润现值之和
　　经济利润模型的优点：可以计量单一年份价值增加的优点，而现金流量法做不到。某个年度的现金流量不能成为计量业绩的依据。它把投资决策必需的现金流量法和业绩考核必需的权责发生制统一起来。结束了投资决策用现金流量的净现值评价，业绩考核用权责发生制的利润评价，决策与业绩考核的标准分离、冲突、混乱的局面。
　　(四)相对价值法
　　首先寻找一个影响企业价值的关键变量(如净利)，其次，确定一组可以比较的类似企业，计算可比企业的市价/关键变量的平均值(如平均市盈率)，然后，根据目标企业的关键变量(如净利)乘以得到的平均值(平均市盈率)，计算目标企业的评估价值。
　　1、市盈率模型
　　市盈率=每股市价/每股净利
　　目标企业每股价值=可比企业本期市盈率*目标企业的本期每股净利
　　=可比企业预期市盈率*目标企业的下期每股净利
　　推导：用股利支付折现模型：每股股价(每股市价)=股利*(1+增长率)/(股权成本-增长率)，两边同除以每股净利(每股收益)得出。
　　可比企业本期市盈率=股利支付率*(1+增长率)/(股权成本-增长率)
　　可比企业内在市盈率=股利支付率/(股权成本-增长率)
　　市盈率的驱动因素：企业的增长潜力(增长率)、股利支付率、风险(股权资本成本)，关键是增长潜力。
　　适用范围：连续盈利，并且β值接近于1的企业。
　　2、市净率模型
　　市净率=每股市价/每股净资产
　　目标企业每股价值=可比企业平均市净率*目标企业每股净资产
　　推导：用股利支付折现模型：每股股价(每股市价)=股利*(1+增长率)/(股权成本-增长率)，两边同除以每股净资产(每股股权帐面价值)得出。
　　本期市净率=股东权益收益率*股利支付率*(1+增长率)/(股权成本-增长率)
　　预期(内在)市净率=下期股东权益收益率*股利支付率/(股权成本-增长率)
　　市净率的驱动因素：权益报酬率、增长率、股利支付率、股权资本成本，关键是权益报酬率。
　　适用范围：需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。
　　3、收入乘数模型
　　收入乘数=每股市价/每股销售收入
　　目标企业每股价值=可比企业平均收入乘数*目标企业的每股销售收入
　　推导：用股利支付折现模型的两边同时除以每股销售收入得出。
　　本期收入乘数=本期销售净利率*股利支付率*(1+增长率)/(股权成本-增长率)
　　内在收入乘数=下期销售净利率*股利支付率/(股权成本-增长率)
　　收入乘数的驱动因素：销售净利率、股利支付率、增长率、股权成本，销售净利率是关键。
　　适用范围：销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

sydwsix · 发表于 2016-7-9 05:30:50

　　4、修正的市价比率
　　(1)修正市盈率：影响市盈率的主要是增长率，将不同增长率的企业进行修正。
　　两种方法：(主要用第一种)
　　第一种：先将多个企业的实际市盈率进行汇总算术平均得出可比企业实际平均市盈率，将多个企业的预期增长率进行汇总算术平均得出计算平均预期预期增长率，
　　可比企业修正平均市盈率=可比企业实际平均市盈率/(平均预期增长率*100)
　　企业每股价值=可比企业修正平均市盈率*目标企业增长率*100*目标企业每股净利
　　第二种：先将可比企业单个的进行修正，即
　　可比企业修正单个市盈率=可比企业实际市盈率/(预期增长率*100)，然后求目标企业每股价值，目标企业每股价值=可比企业修正单个市盈率*目标企业增长率*100*目标企业每股净利，最后将按单个可比企业计算的目标企业每股价值汇总算术平均。
　　(2)修正市净率：
　　修正的市净率=实际市净率/(预期股东权益净利率*100)
　　目标企业每股价值=修正平均市净率*目标企业股东权益净利率*100*目标企业每股净资产
　　(3)修正收入乘数：
　　修正收入乘数=实际收入乘数/(预期销售净利率*100)
　　目标企业每股价值=修正平均收入乘数*目标企业销售净利率*100*目标企业每股收入
　　七、业绩评价
　　(一)成本中心的业绩评价
　　成本中心：一个责任中心，如果不形成或不考核收入，而着重考核其所发生的成本和费用。
　　有两种类型：
　　标准成本中心：生产的产品稳定而明确，并且已经知道单位产品所需要的投入量的责任中心。
　　任何一种重复性的活动都可以是，只要能计量产出的实际数量，并能说明投入和产出之间可望达到的函数关系。
　　费用中心：产出物不能用财务指标来衡量，或投入和产出之间没有密切关系的单位。
　　1、考核指标
　　标准成本中心不对生产能力的利用程度负责，而只对既定产量的投入量承担责任。如果采用全额成本法，成本中心不对闲置能量的差异负责，他们对固定成本的其他差异要承担责任。
　　2、责任成本：特定责任中心的可控成本。
　　直接成本和间接成本的划分依据，是成本的可追溯性。
　　变动成本和固定成本的划分依据，是成本依产量的变动性。
　　确定责任中心的可控成本：
　　(1) 假如某责任中心通过自己的行动能有效地影响一项成本的数额，那么该中心就要对这项成本负责。
　　(2) 假如某责任中心有权决定是否使用某种资产或劳务，它就应对这些资产或劳务的成本负责。
　　(3) 某管理人员虽然不直接决定某项成本，但是上级要求他参与有关事项，从而对该项成本的支出施加了重要影响，则他对该成本也要承担责任。
　　制造费用归属和分摊方法：
　　(1) 直接计入责任中心。
　　(2) 按责任基础分配。
　　(3) 按受益基础分配。
　　(4) 归入某个特定的责任中心。
　　(5) 不能归属于任何责任中心的固定成本，不进行分摊。
　　(二)利润中心的业绩评价
　　利润中心：一个责任中心如果能同时控制生产和销售，既要对成本负责又要对收入负责，但没有责任或没有权力决定该中心资产投资的水平，因而可以根据其利润的多少来评价该中心的业绩。
　　有两种类型：自然的利润中心(事业部);人为的利润中心(内部转移价格的部门)
　　1、利润中心的考核指标是利润。
　　2、部门利润的计算
　　收入
　　-：变动成本
　　=：边际贡献
　　-：可控固定成本
　　=：可控边际贡献　　　　评价部门业绩最好
　　-：不可控固定成本
　　=：部门边际贡献
　　-：公司管理费用
　　=：部门税前利润

sydwthree · 发表于 2016-7-9 05:36:34

　　3、内部转移价格
　　(1) 市场价格：如中间产品存在完全竞争的情况下，市场价格减去对外的销售费用是理想的转移价格。
　　(2) 以市场为基础的协商价格：中间产品存在非完全竞争的外部市场。
　　(3) 变动成本加固定费转移价格：
　　(4) 全部成本转移价格：最差
　　(三)投资中心的业绩评价
　　考核指标：
　　1、投资报酬率：(相对数指标)
　　投资报酬率=部门边际贡献/部门资产=投资周转率*部门边际贡献率
　　缺点：容易产生部门利益，却伤害企业整体利益的情况。
　　部门利益：原来的投资报酬率>新增资产的投资报酬率>资本成本，则会放弃投资。
　　原来整体的投资报酬率>原来内部某项资产的投资报酬率>资本成本，则会减少这项资产。
　　2、剩余收益：(绝对数指标)，计算比较原剩余收益和变动后的剩余收益，与企业总目标一致，并且可以使用不同的风险调整资本成本，由于是绝对数指标不能在不同部门之间进行比较。
　　剩余收益=部门边际贡献-部门资产*资本成本
　　(四)部门业绩的报告与考核

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